电力设备与新能源2012年年报与2013年一季报综述:业绩显著改善

　　业绩概述:2]012年板块净利润增速达到-50.49%;13Q1为-11.37%,反弹趋势较为明显;板块收入增速在2012年Q4开始触底回升,12年收入增速为0.56%,13Q1达到2.92%;从毛利率趋势看,整个板块2012年为19.77%,同比仍有所下降,但13Q1同比开始略有回升;净利率整体仍下滑,但高压设备提升较快;期间费用率继续增加,同比增加1.97个百分点;受到风电、光伏以及电力电子设备影响,存货周转率小幅下滑,应收账款周转率下滑较明显。

　　一次设备:中低压表现稳定,高压出现反弹。12年其净利润增速为-22.64%;而13Q1实现39.26%的同比增长;其中一次高压与中低压13Q1净利润增速分别达到508.01%和24.02%。13Q1一次高压设备收入增速达25.41%,处于回升的通道,业绩反弹主要受益于特高压与城农网投资的推进。受到国网招标规则的改变以及原材料价格的下降影响,12年下半年开始其毛利率提升较为明显。

　　二次设备:高景气延续。12年净利润增速24.49%,同比提升2.49个百分点;13Q1达到41.07%,同比提升36.22个百分点。其中控制保护设备自12Q1净利润增速-16.15%以来逐季好转,12年净利润增速达到21.58%,13Q1达到96.81%;12年收入增速达到34.6%,13Q1达到22.57%,延续高景气状态。

　　新能源设备:13Q1有所回升。12年光伏与风电设备净利润增速分别为-229.29%与-97.98%,核电与传统发电设备净利润增速也同比下滑较大幅度;13Q1净利润增速继续大幅下滑。但风电与光伏设备收入负增长趋势收窄,特别是光伏设备13Q1收入同比-3.71%,毛利率在13Q1同比提升较为明显,处于探底过程,板块内公司收入和净利润增速大面积转正。

　　电力电子设备盈利能力有所好转。12年净利润增速18.65%,13Q1达到-16.29%,同比均有提升,主要原因是宏观经济的企稳,下游需求提升,但回升力度不够。

　　投资策略:行业基本面的好转带来业绩在13Q1出现明显改善,给予行业“强于大势”评级。随着特高压的推进、配网以及智能电网的建设,业绩弹性好以及业绩保持高增长的企业能超越行业表现,如平高电气、国电南瑞、许继电气、正泰电器、森源电气;电源设备中看好政策改善带来行业基本面的改善,如阳光电源。