经济可持续发展有显著效果，对结构调整、产业升级有积极带动作用，能够尽快扩大自主装备市场占有率的重大技术装备和产品作为重点，加大政策支持和引导力度，实现关键领域的重大突破。其中，重点支持的领域包括1000kV特高压交流输变电成套设备、500kV和750kV交流输变电关键设备等，是本公司的主打产品。文件强调要“加大对重大技术装备企业的资金支持力度。国家在年度投资安排中设立专项资金，对国家重点建设工程所需以及对结构调整和产业升级有重大影响的技术进步项目给予重点支持。鼓励符合条件的装备制造企业通过上市融资、发行企业债券等方式筹集资金。”2009年2月，为应对国际性金融危机，刺激经济增长，国务院审议通过了装备制造业调整振兴规划，该规划将特高压输变电行业作为有针对性地加大投资、实现产业升级的重点领域。
5.2. 行业管理 变压器行业由中国机械工业联合会和中国电器工业协会变压器分会承担行 业管理的职能，包括接受相关部门的委托，制订行业规章规范、经济技术政策、 产品技术标准及产品质量标准等。国家质量监督检验检疫总局在沈阳变压器研究 所内设立了国家变压器质量监督检验中心和全国变压器标准化技术委员会，分别 负责我国变压器行业产品质量和产品型号的认证，认证通过后由沈阳变压器研究 所授予产品型号证书。

6. 行业利润水平的变动和变动原因 110kV及以下级别变压器产品的技术含量较低，市场需求较为旺盛，吸引大 量生产企业涌入，由于进入门槛过低，厂家数量几年内急剧膨胀至千余家。旺盛 的市场需求带动了原材料价格的上涨，从而给整个变压器行业带来成本危机。而 且，在变压器行业，长期以来，原材料大多采用现款现货采购，而产品合同付款 期过长。这意味着，在原材料价格上涨的这段时间，对相当一部分生产厂家而言，按几个月前签订的合同价格供货，将无力承担原材料价格上涨的巨大压力，由此带来的直接后果是，尽管市场容量在不断扩大，工业总产值及销售收入同比均有 大幅度增长，但企业经济效益未能得到同步增长，行业总体利润率水平偏低。 2008年下半年以来，变压器行业成本压力有了一定程度的缓解，行业利润率 也出现一定程度的回升。尤其是“十一五”和“十二五”期间铁路大建设、全国 电网大建设和城市都市化建设，为变压器行业未来几年的发展营造了良好的外部 
市场环境 

7. 行业特征 
  7.1. 行业进入障碍 变压器行业是一个资本密集型和技术密集型的产业，特别是高电压、大容量变压器行业，进入需要具备较强的技术研发能力和大量的资金投入，对企业的管理水平和销售渠道的建设有较高要求，尤其是进入大中型产品市场，产品品牌的创立、销售网络的形成以及产品在客户中的良好信誉都需要经历一个较长的过程。 大型变压器主要用于大型输变电工程项目，能否顺利进入变压器市场主要看 企业在大型输变电项目上能否获得有效订单。而招标单位在衡量投标单位的资质 时，除考察企业本身的科研开发能力、技术装备水平、经济效益指标以外，历史 上承接大型项目尤其是最高电压等级的经营记录、产品稳定性和事故率也是最重 要的参考指标之一，因此也造成了该行业主要向几个核心企业逐步集中的市场竞 争格局。以上这些因素构成进入变压器行业主要的障碍。
7.2. 行业生产、技术特点 输变电产品对于安全性、可靠性的要求特别高，也对经济、节能、环保等指 标有着很高的要求，因此该产业具有典型的技术密集型特点。从生产的角度来看， 由于产品大量需要针对每一个客户的不同要求以及项目所处的不同地理位置、自 然环境等多方面因素单独进行设计，一般只有35kV以下级别的产品可以一次设 计、批量生产。因此，在产品生产过程中对于设计能力的要求特别高。 基于以上原因，对于变压器生产企业来说，技术方面需要一个沉淀、整理、 提高的过程，而历史较长、经验丰富的企业一般在生产、技术方面都有一定的优 势。
7.3. 行业的周期性、区域性 输变电产品不存在明显的区域性以及季节性。 从我国电力建设历史来看，随着全国电力装机和负荷的总体规模不断扩大，电力投资呈持续增长态势。但由于国家宏观调控政策和产业政策会直接影响电力投资，个别年份会出现电力投资下降的情况。例如，从2001年到2003年就出现过电力投资连续下降的情形。因此，我国对电力的投资从总体来看是持续增加的，但在个别年份受政策影响会出现相应的波动。但如前文所述，根据国家电力建设规划，未来5～10年电力建设都将处于一个持续增长的过程

8.  行业市场化程度和竞争格局 目前国内具有一定规模的变压器生产厂家超过1200家，可以制造变压器、互 感器、电抗器、调压器及其配套组件等各种产品。尽管生产企业数量多，但在大型高端变压器领域，产业集中度较高，由几家大型集团垄断，电压等级越高，这种现象越明显。其中，能够生产500kV变压器的生产厂家不超过10家，主要包括中资“三巨头”即天威保变、特变电工、中国西电构成的中资阵营；外资“三巨头”即常州东芝、ABB、西门子公司构成的外资阵营；外资阵营在技术和资本方方面较中资阵营具有优势；能够生产220kV变压器的厂家不超过30家；能生产110kV级的厂家有100家左右，110kV级以下的厂家约有1000家左右；从整体上看，变压器行业竞争激烈，呈现较强的两极化趋势，在500kV以上 变压器市场生产厂家数量仅占全行业厂家的1%，呈现出寡头垄断的局面；其余市场由近1000家企业争夺，尤其是在中低端市场即110kV及以下变压器市场竞争更加激烈，竞争手段向低价竞争放心发展，导致利润微薄。 经过多年市场竞争，目前国内具有一定生产规模的变压器企业大致可以分为四大阵营：我国电网需电量和装机容量的巨大缺口使得输变电行业存在较大发展空间。 根据《2005—2030年电力需求预测及发展战略研究》预测，我国到2010年发 电设备装机容量将达到或超过92,000万千瓦，2020年将达到165,000万千瓦。这一结果显示，2010～2020年期间，年平均新增装机容量将达到7,300万千瓦。电源建设的持续快速发展，将对输变电设备产生巨大的需求。

 9.1.电网建设快速发展 根据2008年1月发布的《关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见》， 国网公司进一步确定了“转变电网发展方式、加快电网建设”的战略，即加快建 设以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的坚强国家电网。同时，全面推 进“一特三大”战略：即“十一五”期间，全面建成特高压交流试验示范和特高 压直流示范工程，初步形成华北—华中—华东特高压同步电网，基本建成西北750千伏主网架。 2006-2009年国网公司变压器（分电压等级）招标容量（单位：MVA） 数据来源：国家电网公司，水清木华研究中心 2005-2009年中国变压器产量（单位：百万KVA） 数据来源：水清木华研究中心 此外，国网公司计划，在“十二五”、“十三五”期间，全面发展特高压电网，形成以华北、华中、华东为核心，连接各大区电网、大煤电基地、大水电基地和主要负荷中心的坚强网架。到2020年，计划建成特高压交流变电站53座，变电容量33,600万kVA，线路长度4.45万公里；建成直流输电工程38项，输电容量1.91亿kVA，线路长度5.23万公里。

  9.2. 总体需求前景 总体需求前景 展望未来10～20年，我国电网投资依然会保持快速增长。除为新增装机配套的输变电设备以外，大中城市电网升级改造和小城镇化建设所产生的市场需求也是巨大的。世界能源署在发布的《世界能源展望2007—中国选萃》报告中预测，自2007～2030年期间，中国在发电、输变电方面的累计投资将达到2.77万亿美元，其中发电容量投资需求为1.26万亿美元，输变电投资需求为1.51万亿美元。 

10.  变压器行业技术发展方向 中国电器工业协会在《中国电器工业“十一五”发展规划建议》中指出， 国家应鼓励发展750kV-1050kV 大容量变压器、500kV 级壳式变压器、220kV 低噪音低损耗变压器、110kV 高短路承受能力低损耗低噪音变压器、非晶合金变压器、组合式变压器及SF6 气体绝缘变压器等产品。 特高压变压器：近两年我国特高压输电工程的发展带动了国内变压器产品向特大型、高电压等级发展，特变电工、天威保变和西电电气先后实现了800kV 直流换流变压器和1000kV 交流变压器。 低耗能变压器： 我国将研究出台优惠政策，鼓励老旧高耗能变压器的替换和改造，制定和推动变压器的生产与销售，鼓励高效变压器的推广。 置信电气生产的110kV 非晶合金配电变压器的节能性能和可靠性得到了广泛认可，在用电大省的应用量大幅增长。此外特变电工沈阳变压器集团有限公司生产的S16 型硅钢变压器的节能性能也很突出。

11. 变压器业务风险因素分析

 11.1. 宏观经济周期性波动和电力行业投资波动影响的风险 输变电设备制造业受社会固定资产投资影响较大，因此与国民经济增长相关 性较强。迄今，中国已连续9年保持9%以上的GDP增长率，社会固定资产投资增长速度连续7年超过20%，如果未来经济增长速度放慢，社会固定资产投资增速减缓，装备制造业的市场需求可能下降。变压器是本公司的主要产品，与下游电力企业、电网公司的固定资产投资、产能扩张情况密切相关，如果未来电力企业和电网公司减少设备采购，相关公司可能面临国内订单减少和收入下降的风险。
 11.2. 行业竞争风险 国内电力变压器制造企业较多，市场竞争较为激烈。伴随着输变电设备行业 的高速成长，数量较大的企业进入变压器行业，尤其是技术含量不高、行业壁垒 较低的中低端变压器生产领域，导致产品生产能力过剩，市场竞争十分激烈。但是技术含量和行业壁垒较高的220kV以上大型高端变压器产品由于生产厂家少，竞争压力相对较小；但由于国内几家大变压器制造企业纷纷提高产能并促进技术进步，国内市场竞争日益激烈。我国加入WTO后，国内市场进一步开放，国外电力设备企业通过在国内设立合资、独资公司等方式与国内市场竞争，行业竞争将进一步加剧。
11.3. 原材料涨价风险 原材料涨价风险硅钢片、电磁线（铜材）、变压器油、油箱等是本公司变压器生产所用的主要原材料，在生产成本中约占70%，比重较大。 近几年来，由于上述主要原材料价格的大幅上涨，公司的生产成本有较大幅度的增长。虽然目前较金融危机发生前，部分材料等价格有一定程度的回落，但若上述原材料的价格进一步上涨，则仍将给产品成本带来较大压力，对本公司的经营产生不利影响。
11.4. 政策风险 变压器行业属于输变电设备制造业，该行业发展与电力建设息息相关，对宏观经济周期变化较为敏感。随着国民经济的全面发展和电力供应能力的提高，国家可能对电力工业的发展规模和结构进行适度调整，而产业政策的变化将影响本公司的业务发展。一旦国家采取紧缩的宏观经济调控政策，压缩电力行业固定资产投资规模，则可能对公司生产经营及市场营销产生不利影响。 

 12. 变压器行业机遇与挑战并存 随着新一轮的电力投资热潮来临，输变电设备制造企业在未来几年都将处于满负荷状态，呈现产销两旺、十分景气的局面。而作为输配电行业一个重要分支的变压器制造业更是一路高歌。由于我国西电东送，南北互供，全国联网的实施，变压器需求仍将保持平稳增长的态势。 从总体来讲，我国电力变压器技术还处于国际20世纪90年代初的水平，少量的处于世界20世纪90末的水平，与国外先进国家相比，还存在一定的差距。 机遇与挑战并存 按照国家对电力部门“十五”规划，我国2004年至2005年将新增装机容量达2500万千瓦，年均电力建设投资在2400亿元左右，投资增幅在40%左右，其中电站设备的投资比重约为50%～60%;电网设备的投资比重约为30%～40%。加上国务院批准的投资总额为512亿元的13个新电站电厂建设项目，预计将带动变压器行业的年需求量为3.6亿～4亿千伏安。 据统计数据表明，2003年在输变电行业中，仅变压器行业销售收入平均增幅达到30%以上，行业利润总额增幅则达到40%以上。然而，产量的高增长并不意味着有高利润。 目前，我国变压器市场已经出现供大于求的迹象，价格竞争也日益激烈和残酷。这点从国内外变压器企业利润率偏低可略见一斑。拿干式变压器来说，1995年其平均利润率为22%，由于生产企业大量涌入，6年后已下降到5%左右，而且由于钢材、铜线等原材料价格的持续走高，变压器行业并没有因为市场好了就高枕无忧。现在，干式变压器因生产能力严重过剩，已被列入限制发展之列。 在1995年之前全国的变压器企业只有100多家，而到2003年底全行业已经发展到1000多家。500千伏以上高端变压器市场略好，价格竞争主要产生于低于差异和营销策略方面，而低端变压器生产厂家众多，市场愈显混乱，不乏有低价经销的可能。随着各厂家之间的竞争不断加剧，将来只有20～30家企业可占据大部分变压器市场。 一些大的跨国公司的涌入占有了我国 20%～30%的变压器市场，而且凭借其先进的技术、雄厚的资金和品牌优势在不断扩大市场份额，这给国内企业一个巨大的冲击。为了在市场上能分得一杯羹，许多变压器制造厂家从国外引进先进的生产技术和装备，以进一步改进产品结构，提高产品性能，在新工艺、新材料的探索方面做了不懈的努力，以适应变压器发展的需要。

13. 10kV配电变压器市场分析 配电变压器通常是指运行在配电网中电压等级为10-35kV、容量为6300kVA及以下直接向终端用户供电的电力变压器。 目前10kV电压等级是我国应用最广的配电电压等级，据统计，10kV线路占我国配电线路总长度的80%以上。因此，10kV电压等级配电变压器是最量大面广的产品，20kV、35kV电压等级的配电变压器在网运行的数量有限。 
13.1. 配电变压器市场竞争情况和主要生产企业 我国配电变压器行业准入门槛较低，因此整体技术水平不高，行业内生产企业众多，市场竞争激烈。目前，我国具有一定规模的配电变压器生产企业数量超过1000家，但纳入中国电器工业协会变压器分会统计的10kV配电变压器年产销量在100万kVA以上的大型生产企业不到十家，如青岛变压器集团有限公司、杭州钱江电气集团股份有限公司、三变科技股份有限公司、山东达驰电气股份有限公司、宁波奥克斯高科技有限公司、江苏华鹏变压器有限公司等，上述大型配变企业均面向全国范围实施招投标销售，而大部分配电变压器生产企业经营规模较小，平均年销售规模仅为5,000万元左右，销售网络主要依赖于当地电力公司，市场竞争能力不强，但因数量众多，也分割了配电变压器行业较大的市场份额。 
13.2. 配电变压器未来发展趋势 随着我国“节能降耗”政策的不断深入，国家鼓励发展节能型、低噪音、智能化的配电变压器产品。目前在网运行的部分高能耗配电变压器已不符合行业发展趋势，面临着技术升级、更新换代的需求，未来将逐步被节能、节材、环保、低噪音的变压器所取代。 2008年、2009年连续两年我国电网建设投资超过电源建设投资，预示着我国电网建设落后的问题或将得到改善。但要实现电源与电网的平衡，我国仍须提高电网的输配电能力，使之与电源规模相匹配。可见未来几年，电网建设和城乡配电网改造仍是我国电力工业的首要任务，配电变压器的市场需求量有望保持较强劲的增涨。 随着我国“节能降耗”政策的不断深入，国家鼓励发展节能型、低噪音、智能化的配电变压器产品。目前在网运行的部分高能耗配电变压器已不符合行业发展趋势，面临着技术升级、更新换代的需求，未来将逐步被节能、节材、环保、低噪音的变压器所取代。 
13.2.1. 非晶合金变压器 非晶合金变压器兼具了节能性和经济性，其显著特点是空载损耗很低，仅为S9系列油浸式变压器的20%左右，符合国家产业政策和电网节能降耗的要求，是目前节能效果较理想的配电变压器，特别适用于农村电网等负载率较低的地方。尽管国家发改委早于2005年开始鼓励和推广非晶合金变压器，但受制于原材料非晶合金带材产能不足的制约，我国非晶合金变压器一直未进行大规模生产。目前在网运行使用的非晶合金变压器占配电变压器的比重仅为7%-8%，全国范围内仅上海、江苏、浙江等地区大批量采用非晶合金变压器。随着安泰科技非晶合金带材生产线的达产，原材料制约问题得以解决，未来5-10年非晶合金变压器将在全国范围内得到推广使用，市场潜力巨大。 我国最大的非晶合金变压器生产企业为上海置信电气股份有限公司，其年产能为2-3万台，目前在国内非晶合金变压器市场占有率达80%以上，形成了一定的垄断地位。 但近年来，部分市场反应迅速、技术开发实力强的企业也开始着手研发和生产非晶合金变压器，如青岛变压器集团、江苏华鹏、宁波奥克斯高科技、钱江电气等大型配变生产企业已具备非晶合金变压器批量生产和销售的能力。随着非晶带材的达产和非晶合金变压器市场容量的扩大，上述企业将凭借原有的竞争优势逐步扩大在非晶合金变压器市场上的占有率。
13.2.2. 节能型油浸式变压器 油浸式配电变压器按损耗性能分为S9、S11、S13系列，相比之下S11系列变压器的空载损耗比S9系列低20%，S13系列变压器的空载损耗比S11系列低25%。目前国家电网公司已经广泛使用S11系列配电变压器，并正在城网改造中逐步推广S13系列，未来一段时间S11、S13系列油浸式配电变压器将完全取代现有在网运行的S9系列。 
13.3. 配电变压器机遇与挑战 尽管我国配电变压器行业竞争激烈，但对具有新技术、新材料、新工艺的生产企业来说机遇大于挑战。在国家产业政策和“节能降耗”的推动下，行业内规模较小、技术研发能力较弱的企业将面临淘汰，具备节能型、低噪音、智能化配电变压器产品研发和生产能力的企业将进一步扩大市场份额，未来市场前景广阔。 
14.1.行业相关公司概况
14.1. 天威保变（600550） 天威保变750kV、500kV及以下等各类变压器、互感器、电抗器的国内龙头 生产企业之一，拥有为国内核电站提供产品和服务的供应商资格，是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。公司大型火电机组变压器、核电机组变压器和输变电变压器已出口美国、巴基斯坦、伊朗等30多个海外国家或地区。随着公司控股51%的天威英利新能源公司太阳能电池项目的投产，公司已转变为一家电气业务和太阳能电池业务并重的企业。 
14.2. 特变电工 特变电工的主要产品包括大型变压器及电缆等输变电设备，最近几年，通过 实施并购沈阳变压器厂、衡阳变压器厂等公司，业务规模得到快速发展。特变电 工在直流换流变压器产品上具有较强的竞争实力，拥有±220kV—±800kV直流 换流变压器知识产权，能生产±800kV及以下直流换流变压器、大型电力变压器、 电抗器、220kV及以下铁道牵引变压器、大型整流变压器等特种变压器产品。2009 年特变电工实现变压器产品营业收入896,525万元，产量为16,093万kVA。
14.3. 中国西电 中国西电是我国超高压、特高压变压器类产品的主要制造企业之一，具有成 熟的变压器类产品设计、制造技术体系，具备独立开发具有国际先进水平的新产品、新技术的能力。拥有西安、常州两个变压器产品的制造基地，主要产品包括1,000kV以下交流电力变压器、并联电抗器系列产品；±800kV以下直流换流变压器、平波电抗器系列产品。2009年中国西电实现变压器产品营业收入482,411万元。
14.4. ABB ABB公司在中国设立的变压器企业主要有重庆ABB、合肥ABB、中山ABB、上海ABB，重庆ABB主要从事500kV及以上超高压电力变压器、电抗器及高压直流换流变压器的设计与生产，作为ABB在中国最大的单笔投资，该公司已成为ABB全球最大的变压器生产厂；合肥ABB主导产品为220kV电力变压器，目前年生产能力超过2,500万kVA；中山ABB、上海ABB主要生产110kV电力变压器、干式变压器和特种变压器。 
14.5. 西门子 西门子在华销售的部分高端变压器产品来自其在国外的生产基地，目前在中
国境内设立的变压器生产企业主要是西门子变压器有限公司，该公司位于济南市，主要生产110kV，220kV和500kV的油浸式电力变压器并提供相关设备和服务 
14.6. 常州东芝 常州东芝是由日本国东芝株式会社、常州工业投资有限公司以及日本国三井物产株式会社三家共同投资的，注册资本为3,300万美元，主导产品为220kV和500kV变压器。
14.7. 置信电气 公司主要产品包括110KV、35KV、10KV、干式变压器、欧式变压器和组合式变压器等中低压变压器。在中低压变压器细分行业具有一定优势，特别是在110kV及以下中低压变压器领域有较大优势，产品毛利率处于良好水平。 公司15 型非晶合金铁心变压器于2008 年8 月通过型号注册，实现产品产业化，1600kVA 于2008年一次性通过国家变压器质量检测中心包括突发短路试验在内的各项试验，这在国内还是少数几家。1E 级K3 类6Kv/380V 核级干变目前已完成样机试制，处于试验阶段。被国家科技部火炬中心认定为2008 年国家火炬计划重点高新技术企业。